国际贸易案例解析企业汇率风险管理
近期，国家外汇管理局发布《企业汇率风险管理指引》（2024年版） 企业汇率风险管理专栏同步推出。
2022年，国家外汇管理局企业汇率风险管理服务小组编发《企业汇率风险管理指引》（以下简称《指引》），立足于企业汇率风险管理实践，介绍汇率风险中性理念、企业汇率风险管理制度、外汇衍生产品工具、套期保值会计等内容。《指引》发布后，得到广大金融机构和企业的欢迎和好评，同时也有不少企业希望进一步细化规范开展汇率风险管理的操作要点。
为帮助企业更好认识、管理汇率风险，近期，国家外汇局在《指引》的基础上，充分考虑涉外主体的实际需要，组织编发了《企业汇率风险管理指引》（2024年版）（以下简称《2024年版指引》）。
本公众号在之前的文章中已经分享过《企业汇率风险管理指引》2022版的内容，此次将着重分享新增内容。本篇分享风电企业在汇率风险管理领域积极探索的典型案例，希望能够为汇率避险工作刚刚起步的企业提供宝贵经验，为汇率避险实践经验丰富的企业拓宽思路。
1.风机制造、风电服务、风电场投资与开发企业概况
P公司目前拥有风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主要业务，2022年实现营业总收入60亿美元以上。该企业是地区重点“走出去”企业，在海外有数家区域中心，全球装机分布于几十个国家。海外项目业务模式包括风机销售、风电场开发、风电场运维及零部件销售服务等。P公司基于海外项目布局，每年有较多资本项下、贸易项下大额外汇资金回款。2.汇率风险管理
P公司自上而下对汇率风险管理较为重视，2023年前7个月签约套保率已达58%。
（1）制定年度外汇保值计划
预计衍生品累计交易总金额，在公司最近一期经审计总资产30%以下的，由董事会审议批准；30%以上的，必须经股东大会审议批准。
（2）外汇衍生品交易流程
一是由于企业海外项目众多，跨境收付资金往来频繁，日常汇率避险管理并非逐笔对应往来款，而是以项目整体回款周期及金额为参考标的进行套保，衍生交易存续期内根据项目实际进展情况进行动态调整。二是由工作小组结合实时外汇敞口情况及市场情况，确定逐笔交易计划，报有权审批层级审批。以交易后累计套期保值金额是否超出年度外汇套期保值计划总额、公司最近一期经审计总资产30%为界限，确定审批层级，最高到股东大会审议批准。三是逐笔交易计划确定后，由工作小组向合作银行询价，在审批允许的价格区间完成外汇衍生品交易签约，并登记台账动态监测，报备决策委员会。
（3）实施“静态对冲+滚动对冲”的套保策略
对于期限选择，对冲期限应与敞口期限相匹配。对于交易方法选择，采用的保值交易方法为静态对冲与滚动对冲相结合。公司选择交易方法均根据公司自身业务特点确定，而非根据市场时机来判断。进出口业务采用订单制，针对订单交付时点及金额，以“静态对冲”方式为主；项目项下资本金回款，结合项目周期，以“滚动对冲”为主。
（4）采取“定期估值+实时监测”的报告机制
由专职人员定期出具估值表，交决策委员会审议，内容包括保值比例覆盖情况、授信额度占用、交易损益以及超权限事项汇报等。同时，在发生对市场影响较大的重大风险事件，或者内部操作出现事故时，应及时出具相关报告。
1.集装箱业务企业概况
K集团主营集装箱业务，内外销比例为5:5，既有经常项目的外币合同订单，同时也存在境外融资，因而需要通过汇率风险管理降低经营成本，减少汇率波动对会计报表和关键财务指标的冲击。
2.汇率风险管理
（1）管理目标
企业根据保值的汇率避险理念量化落地至每一笔业务中，使实际汇率等于或优于可接受的汇率。
（2）确认敞口
K集团认为，敞口发生即为企业开始受到汇率变动影响的时点，而敞口发生的时点也影响了敞口的期限，因此影响了对冲汇率风险的期限。K集团按照业务发生的周期将汇率风险敞口的确定性由低到高分为四个阶段：
一是低敞口确定性。此阶段敞口合同尚未签订或者由大量的小额B2C业务构成，外汇敞口主要基于持续经营的合理预期。
二是中敞口确定性。此阶段已经形成商业合同，但尚未履约，一旦商务合同形成，集团即视为敞口发生。
三是高敞口确定性。企业已经商业履约或满足准则要求，按会计准则，可以确认应收/应付/融资，但尚未进行收款/付款，一旦形成货币性科目，集团即视为敞口发生。
四是最高敞口确定性。已经收款，持有外币现金。
（3）确认成本汇率
K集团在管理实践中，发现存在两种对成本汇率（或报价汇率）的理解：成本汇率1：从利润率要求出发，外汇管理团队需通过管理汇率风险以保障集团利润率。
成本汇率2：从敞口纳入管理时的客观汇率出发，外汇管理团队接受市场的不可预测性，不主动追求创造额外利润。
实际管理中，K集团优先以“成本汇率2”作为管理指标，在此基础上消除不确定性，通常做法为订单签订时便立即锁定汇率，保证实际交割汇率的确定性。
（4）交易策略
一是常规性对冲策略。主要目标为保障集团营业利润不受汇率波动的负面影响，即实际交割汇率等于或优于合同成本汇率。在此策略下，可实现与外汇管理团队主观市场预判完全无关的对冲安排。具体操作中，K集团只运用最基本的远期工具，严格遵守提前制定的、周期性的计划，滚动进行汇率风险对冲。
二是机动性对冲策略。K集团外汇管理团队严格遵守风险中性和保值目标的同时，特别关注汇率走势不利于敞口方向时的风险锁定。通过使用机动性对冲策略，根据市场走势适当适时买入期权，从而获取保底结汇汇率。在具体执行中，集团外汇团队时时对市场保持敬畏，在制度允许的范围内、在充分了解避险产品结构后，买入期权进行对冲，同时也保留决策的灵活性，包括提前平仓或展期等选择。
（5）确认对冲比例
K集团通过设定不同的对冲比例，进行不同的对冲比例下的可行性分析和场景分析，进而确定不同策略下的对冲比例。可行性分析预设不同策略的对冲比例，评估常规性对冲、机动性对冲的正面与负面效果。
1.装备工业集团的全资子公司企业概况
L公司是某装备工业集团的全资子公司，作为集团全系列工程机械产品的出口平台，负责集团所有产品的海外市场营销。作为工程机械行业较早“走出去”的企业，产品已销售至全球几十个国家和地区，在世界工程机械产业格局中占据了重要地位。2022年L公司出口突破30亿美元，收款币种以美元、跨境人民币为主，合计占比95%以上。
2.汇率风险管理
（1）管理目标
L公司坚持风险中性原则，制定汇率风险管理总目标，即降低外汇风险敞口，减少汇率波动对公司整体经营造成的影响，将财务成本控制在可承受范围内。一方面基于自身收支头寸合理配置本外币资产和负债，主动运用跨境人民币结算降低外汇风险敞口，目前已有50%回款通过跨境人民币实现；另一方面，不以主观的市场判断替代风险管理，综合运用远期、外汇掉期、期权及期权组合等各类汇率避险工具管理外汇敞口风险。
（2）风险特点
L公司在集团内主要负责从国内各工厂采购设备后出口到海外，由于贸易出口的收付款币种不同，且汇率风险向上下游转移难度大，导致公司面临较大的汇率风险。同时，工程机械单品货值普遍较高，回款周期较长，部分国外客户偏好按月付款的方式，收款笔数“多且分散”，部分订单收付款周期甚至长达180-360天。此外，工程机械行业生产销售节奏受原材料、货运、交付等不确定性因素影响，企业利润受汇率波动影响较大。
（3）管理策略
针对回款周期较长、收款笔数“多且分散”的特点，L公司确定了相应的套保策略和对冲比例，通过线上或线下办理远期结售汇和期权组合等产品，配合“订单套保”和“综合敞口套保”相结合的方式，实现了良好的套保效果。“订单套保”指在确定每一笔订单定价时，即在银行叙做远期结售汇等套保产品，将收汇时的汇率锁定，固定成本和收益。“综合敞口套保”指定期对下一阶段的收汇情况进行预测，然后对外汇敞口进行综合管理，对于这部分合并风险敞口和头寸，使用组合产品盯住目标汇率作为策略，实现结汇价格的稳定。2022年，L公司叙做外汇套保产品11亿美元，使用外汇衍生产品对冲汇率风险敞口的比例超过70%。
1.船舶建造、船舶维修为主企业概况
J公司主要业务以船舶建造、船舶维修为主，业务模式为接单模式，以销定产。公司属于出口型企业，业务内外销比例为3:7，外销比例大，涉外经营业务主要为海外客户下船舶订单，签订订单计价单位为外币，而J公司日常经营使用币种为人民币。公司年营收额约100亿人民币，外汇风险敞口约10亿美元。
2.汇率风险管理制度
（1）管理目标
造船行业生产周期较长，从订单签约到开始排期生产，再到生产下水，最后完工交付，往往需要1-4年的时间，此期间市场形势通常面临较大的波动。因此，J公司根据自身汇率风险的来源，将降低企业经营成本及利润不确定性作为汇率风险管理目标。
（2）组织架构
本部负责制定、管理避险策略。J公司作为管理平台，自身不开展外汇衍生品业务，而是根据现在及未来市场走势为其下属船厂制定汇率避险策略、提供汇率避险工具选择和建议。下属船厂负责套期保值操作。在确认汇率避险工具后，其各下属船厂基于在手订单进行汇率避险管理的操作，具体为船厂的财务管理部门直接向银行进行交易询价并达成交易。
（3）人员配置
管理机构。J公司作为各家下属船厂的管理平台，设置了专人牵头汇率避险事宜，主要负责定期向各家银行进行远期结汇询价、下属船厂汇率趋势分享及业务流程培训、根据在手订单动态监测汇率风险敞口等。操作机构。各下属船厂没有配备专职的外汇交易员，基本由财务管理人员或经办兼任汇率避险操作人员。
（4）避险工具选择
遵循简单适用原则，选择与主业相匹配的基础类外汇衍生品。由于造船周期长，期间汇率波动幅度大，且各下属船厂外汇避险具体执行人员基本均由财务负责人或财务主管兼任，在人民币汇率双向波动加剧的情况下，锁汇效率略显滞后，因此J公司在汇率避险工具选择上避免“三带”产品，即带杠杆、带观点、带预期等复杂组合类衍生品，选择了最为基础的远期结汇。
（5）执行流程
分层授权。J公司对下属船厂进行汇率风险管理进行了充分授权，由下属船厂负责日常交易操作锚定成本。在确认汇率避险具体业务品种的前提下，各下属船厂根据自身签订的订单成本，结合交付周期进行远期锁汇。由下属船厂在合作银行中进行远期询价，在远期结汇价格高于企业成本汇率价格的基础上，选择报价较优银行。择时交易。因企业单笔订单周期较长，在锚定企业成本汇率的基础上，各下属船厂有充裕时间选择锁汇时间点。
3.汇率风险管理主要特色
坚持汇率风险管理目标不动摇。J公司以成本性原则为出发点，将汇率风险管理定位于规避汇率大幅波动对企业经营造成的不确定性，是一个削峰填谷、平滑损益波动的过程。后期，紧扣套期保值、平滑损益波动的业务实质，避免“上帝视角”唯损益结果论及只看单笔交易损益的情况。
选择契合企业经营模式的套保策略。J公司经营模式为以销定产，业务背景金额、期限明确，可精确匹配现金流的期限，逐笔进行套期保值。公司因此结合订单进行汇率风险管理，根据合同约定的各个时间点的金额及报价，采用静态对冲方式进行套保，套保比例维持在80%-100%，确保企业能够聚焦主业，保障企业持续稳健经营。
J公司输出信用，支持下属船厂进行套期保值。J公司本身不进行汇率避险交易，授权下属船厂进行汇率避险操作，但下属船厂规模不一、获取银行授信支持力度存在差异。J公司利用其本身较好的信用资质，支持下属船厂占用其授信额度开展外汇套保业务，避免缴纳现金保证金，不仅满足了锁汇主体进行远期锁汇的诉求，也大大降低了外汇交易对下属船厂流动资金的占用。
1.航运、港口、物流企业概况
H集团是一家以航运、港口、物流等为基础和核心产业的企业。近年来，航运市场尤其是集装箱运输市场持续高位，以外币结算的集装箱、散货和油轮等国际运输版块运费收入大幅增长，加上造船、造箱板块销售收入也以外币结算，带来外币净资产敞口的增加。截至2022年末，H集团在全球几十个国家地区的货币资金总量折合人民币超1000亿元，涉及47个币种，其中，外币资金总量占比近五成。
2.汇率风险管理制度
（1）管理架构
H集团建立健全集团董事会—集团管理层及集团职能部门—操作主体三级管理体系，严格业务管控。集团董事会负责核准具体从事金融衍生业务的操作主体业务资质。集团总经理办公会负责审议批准金融衍生业务年度交易计划。集团设立金融衍生业务工作小组，组长由集团总会计师担任，成员包括运营管理部门、科技信息部门、审计管理部门，对集团金融衍生业务进行统筹管理。
集团各职能部门负责金融衍生业务的日常管理和监控，具体分工为：集团财务管理部门、运营管理部门负责对集团金融衍生业务实行统一管理，其中，集团财务管理部门为货币类衍生业务专业管理部门，运营管理部门为商品类及运费类衍生业务专业管理部门；集团法务与风险管理部门负责对集团金融衍生业务风险进行监控，督促指导内控体系建设；集团科技信息部门负责组织建设集团金融衍生业务监控信息系统；集团审计管理部门负责建立健全集团金融衍生业务审计监督机制，对金融衍生业务定期开展审计监督。
（2）管理流程
事前阶段。H集团对拟开展衍生品业务的成员单位进行资质审批，并就成员单位结合当年业务需求制定和提交的年度套保计划进行核准。
业务资质审批方面：申请金融衍生业务操作资质的企业必须具备健全的金融衍生业务风险管理制度并编制操作合规手册；具有符合要求的衍生业务机构和专业人员；配备衍生业务信息系统；具有负责法律事务和金融合规检查的专业部门。申请开展金融衍生业务操作资质的单位提交申请，经直属单位审核通过后，由直属单位行文报集团申请核准业务资质。集团专业主管部门对操作资质进行审核，通过后将审核意见提交集团金融衍生业务工作小组进行审核评估。集团金融衍生业务工作小组审核评估通过后，经集团总经理办公会审议后，提请集团董事会审议批准。同时，集团董事会下设的风险管理委员会对业务资质核准提出明确意见。集团董事会审议批准后，集团主管部门向相关申请单位签发金融衍生业务操作资质批复。
年度计划核准方面：计划通过金融衍生工具进行套期保值的操作主体，根据每年生产经营计划和套期保值原则，提出相关衍生品业务的年度交易计划，并逐级上报审核通过后，由直属单位行文报集团专业主管部门。集团专业主管部门汇总、审核、编制集团金融衍生业务年度计划，报集团金融衍生业务工作小组审核评估。集团金融衍生业务工作小组审核评估通过后，报集团总经理办公会审议批准。各操作主体不得在批准的年度计划外开展或变相开展任何衍生业务。
事中阶段。成员单位根据本单位业务规程履行内部审批后在集团授权的交易平台开展衍生品交易，无需二次上报集团审批。
事后阶段。集团审计管理部门负责建立健全集团金融衍生业务审计监督机制，对成员单位金融衍生业务定期开展审计监督。
（3）考核机制
H集团将金融衍生业务盈亏与现货盈亏进行综合评价，客观评估套保效果，不将绩效考核、薪酬激励与金融衍生业务单边盈亏简单挂钩，防止因片面强调金融衍生业务单边盈利导致集团成员产生投机行为。
3.汇率风险管理方式
（1）实现汇率风险敞口可视化监测
通过敞口统计分析结果，直观判断影响汇兑损益的主要来源及影响程度。根据各单位实际，抓好应收账款和货币资金头寸管理，调整外币资产和负债结构，合理控制汇率风险敞口规模。
（2）精打妙打组合拳
根据汇率风险敞口识别与计量情况，施以自然对冲、外汇衍生交易以及人民币计价结算等组合拳，积极应对汇率风险。
一是采用经营对冲、财务对冲等措施。优先以自然对冲的方式应对汇率风险。二是合理使用金融衍生产品对冲汇率风险。对于无法自然对冲的汇率敞口部分，在明确敞口金额、方向、期限的前提下，通过使用结构简单的货币类衍生工具对冲汇率风险，削弱汇率波动对财务费用及利润的影响。三是稳步推进人民币国际结算。推动航运单位境内外国际运费的人民币定价和结算，敦促集团内修造船、修造箱、船员管理等业务优先使用人民币结算，推进企业间业务人民币定价和结算等多种途径，逐步增加人民币结算规模，提高本币计价结算主导地位，从根本上规避汇率风险。
（3）灵活制定汇率避险策略
一是集团下属国际航运企业，经营及财务对冲手段较为丰富。一方面，外币收支规模均衡，航运主业单位外币收入约占主营业务收入的八成，外币支出在主营业务成本中占比75%，可以实现经营对冲。另一方面，国际运输行业作为国际贸易活动全球流通的保障，运输服务定价结算主要受产业链上游定价币种影响，多以美元为主，且航运公司在境外设立的大量单船公司和代理公司普遍将美元作为记账本位币，日常经营收支结算币种与记账本位币基本保持一致，从而实现财务对冲。
二是集团下属造船和造箱企业因“内建外销”经营模式，生产成本以人民币计价结算，而销售收入又以美元为主，自然对冲手段有限，通过外汇套保来管理预期交易类风险敞口的急迫性较高，通常选择远期结汇对冲汇率风险。由于造船和造箱企业以接单时的汇率计算本币利润，通常将该汇率作为评审汇率和套保目标，以此为基准开展询价及确认交易时点和价格。
（4）加强金融市场动态研判
及时收集市场信息，分析、研判市场形势，特别是对重大影响因素，提前制定应对措施和应急预案。做好集团境内外资金管理，确保境外单位收入及时兑回。对于波动较大、容易贬值的新兴市场货币，及时安排货币兑换，将弱势货币兑换为人民币。
4.汇率风险管理特色
（1）构建集团司库体系
H集团高度重视司库体系建设，专门成立项目建设领导小组和工作小组。领导小组由集团领导担任组长，财务部、数转部、财务中心及财务公司主要负责人为小组成员，负责统筹指导项目建设工作。工作小组负责组织业务需求及流程调研，拟定建设方案，统筹内外部资源，以及协调各单位共同推进项目建设工作。H集团将资金业务全线实现线上化操作，通过系统呈现全要素、全级次、全链条、全覆盖管理，实现所有成员单位银行账户全部可视、资金流动全部可溯、归集资金全部可控，力争建成全集团“智能友好、穿透可视、功能强大、安全可靠”的司库信息系统，并借助数字化、信息化手段，对汇率风险、衍生品风险等相关指标进行自动监控和预警提示，进一步提高汇率等风险监测、预警、提前应对和管控评价的综合管理能力。
（2）提升财务公司服务效能
一是通过集中交易为集团降本增效。H集团授权财务公司作为集团境内货币类金融衍生业务集中操作平台，原则上境内成员单位所有货币类金融衍生业务交易均通过财务公司开展。近三年来，财务公司累计为成员单位办理即远期外汇交易超过1万笔，即期规模达338.3亿美元，远期规模达25亿美元，为成员单位节省交易成本4亿元，累计减少保证金占用约20亿元。
二是为成员单位提供长期稳定的套期保值渠道。财务公司通过集团内部资金融通和信用风险管理，解决成员单位授信少、授信难的问题，提供汇率避险渠道支持，助力成员单位汇率避险。
三是强化集团风险管理。以“实现对全集团资金的集约管理和动态监控”为目标，财务公司作为集外汇收支数据、资金收付计划、外汇风险敞口等各类信息于一体的内部资金管理平台，为集团成员单位提供风险管理咨询服务，帮助成员单位审慎选用汇率避险工具。
（3）应用现金流量套期会计
对于符合套期会计应用条件的，H集团按照《企业会计准则第24号―套期会计》有关要求进行账务处理；不符合应用条件或不选择应用的，则按照《企业会计准则第22号―金融工具确认和计量》有关要求进行账务处理。其中，集团造船和造箱企业采用远期交易业务进行套期保值时，普遍采用现金流量套期会计处理，以平抑存续期间金融工具价值波动对利润表的影响；航运企业因订单分散、笔数众多，其套保业务较难应用套期会计进行相应的账务处理。
1.种植、收储、物流、加工、营销全线资源的企业概况
F集团是拥有集种植、收储、物流、加工、营销全线资源的中国农业产业化领军企业。在全国建立数家生产工厂，并在东南亚、北美设立贸易公司。企业进口贸易额超过40亿美元，年购汇总额超40亿美元。目前，我国进口大豆主要来自南、北美洲，大豆贸易多数采用期货+升贴水方式报价，美国芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆期货价格是国际大豆贸易的基准价格，中国企业基本以美元支付货款。大豆进口到国内加工成豆粕和豆油，也多以基差方式销售，即采取大连商品交易所（DCE）油粕期货价格+基差报价，收入是人民币。因此，国内大豆加工企业面临CBOT期货价格、DCE产品期货价格、基差/升贴水、外汇汇率四个风险敞口。企业须对所有风险敞口进行有效管理，才能实现安全与可持续经营。2.汇率风险管理制度
F集团具备完善的汇率风险管理机制，配有专门的业务团队和业务人员管理企业外汇风险敞口。企业坚持“五统一管理”原则，即产品统一销售、品牌统一规划、市场统一布局、财务统一管理、资金统一运营。在此基础上，采取集中式的汇率风险管理架构。制度体系。公司基于风险中性原则，已建立包括《大豆压榨风险管理办法》和《美元套期保值操作及数据管理指引》等内部汇率风险管理制度。管理制度明确公司开展汇率套期保值是以防范风险为目的，应遵循实需和审慎性原则。制度对汇率套期保值业务的职责分工、操作流程、数据统计和风险管理等方面进行明确规定。风险管理委员会。公司设立风险管理委员会，负责年度经营与套期保值方案的审批，以及经营过程中的风险管控工作。经风险管理委员会审批后的经营方案，再依据权限履行审批执行流程。外汇交易人员制定汇率套期保值方案，与司库配合匹配交易对手、安排授信额度、完成操作，同时作为外汇风险一级责任人，对外汇风险敞口进行监控和管理。司库体系。司库负责对全集团资金进行集中管理，对金融资源进行统筹，安排各业务主体的进口结算、融资及还款，嵌入外汇保值操作，形成完整的业务链条。风险管理中台。公司设有风险管理部门，负责制定风控指标并对汇率风险敞口进行监控，当出现风险事件时发出预警并监督汇率套保执行效果。3.汇率风险管理方式
（1）总体风险控制模式
F集团逐渐发展出“基差/升贴水+CBOT+DCE+外汇”四类头寸闭合，以利润管理为出发点的一体化闭合运营模式。制定并遵守成本控制模型：利润=(DCE豆油销售价格+DCE豆粕销售价格+销售升贴水）-（CBOT大豆采购价格+采购基差）*外汇价格-变动成本-固定成本。具体流程如下：
F集团每年根据预计生产加工量、销售订单情况制定年度采购计划。实际运营中，与供货商签订原材料基差采购合同，与下游分销商签订产成品升贴水销售合同，在各市场价格满足企业本年度利润目标时，通过对所有敞口头寸的同时点保值操作实现利润锁定，保值业务需嵌入到利润锁定的所有环节中。企业通过CBOT芝加哥商品交易所大豆期货合约对境外采购端进行原材料保值，锁定原材料美元成本；在商业银行配套同样规模的汇率保值业务锁定原材料人民币成本；通过DCE大连商品交易所豆油期货合约和豆粕期货合约对境内销售端进行产成品保值，锁定销售价格。
（2）汇率风险管理手段
受大豆生长周期和船期影响，F集团汇率敞口主要为远期购汇风险，敞口期限多为6个月至1年。
总体目标：通过汇率风险管理，帮助企业提前锁定大豆采购成本，实现汇率风险中性。
风险识别：汇率风险存在于进口采购、结算付汇、外汇融资环节。
套保比例：80%-100%。
保值期限：与汇率敞口期限一致。
保值工具：外汇远期、期权组合。
保值方案的制定：运营部门根据基差/升贴水、CBOT、DCE和汇率四个头寸的市场价格测算压榨利润水平，在压榨利润达到企业运营目标的情况下，发出锁定四类头寸价格的信息，外汇交易和司库团队在收到运营部门的信息后，根据采购计划匹配汇率套期保值产品和期限，与采购、销售时间同步。
保值效果评价：以风险敞口成本汇率作为标准来评价保值效果，而不是按照到期市场汇率进行评价。
4.汇率风险管理特色
坚持“基差/升贴水+CBOT+DCE+外汇”四类头寸闭合的管理模式，优化配置资源。F集团坚持汇率风险管理的实需原则，各部门协同合作，形成了一套高效的风险敞口管理策略和经营模式。
一是整体管理外汇敞口，而非逐笔一一对应。
二是先根据采购计划匹配套保主体，锁定风险敞口，进口结算前再根据情况重新匹配，使保值主体和进口主体相一致。
三是境外子公司既是贸易平台，也可进行外汇保值操作。公司综合考虑授信额度和保值成本等因素，选择在境内或者境外保值，优化配置资源，降低财务成本团对冲策略的精益化程度不断提高。当出现外部金融环境发生趋势性改变时，企业能够动态优化汇率风险对冲策略，在对冲工具的选择、对冲期限和对冲比例的设定、对冲市场选择、交易时机把握、下单节奏设定等方面日趋成熟，精益化管理能力不断提高。坚持动态跟踪评估，正确评价管理效果。企业深知汇率风险管理难度高、持续时间长、估值波动大，因此建立健全了正确的动态跟踪和管理评价体系。F集团不以关键时点估值损益的大小评价保值效果，而是站在全产业链的角度关注锁定汇率风险后获得的闭环经营利润，遵循“风险中性”原则，逐步建立起汇率风险管理制度体系，形成了符合行业特征的商品价格和汇率利率风险一体化管理模式。
1.大宗商品国际贸易企业概况
E公司主营大宗商品国际贸易，年进出口总额约30亿美元。已搭建全球供应链，在北美、东南亚、中东等地区设立境外子公司，面向南美、中东、南亚、东南亚、澳洲、欧洲等30多个国家和地区开展进出口业务。2022年，E公司涉外收入折合17.62亿美元，其中跨境人民币占30.19％；对外支出折合17.80亿美元，其中跨境人民币占27.92%。
2.汇率风险管理制度
E公司遵循“以具体业务为依托、以套期为手段、以保值为目的”的原则，逐步建立与主营业务匹配的汇率风险管理制度，制定《外汇交易业务管理办法》。总体来看，公司通过“系统性策略”和“机动性策略”相结合搭建分层式汇率风险管理架构。
（1）管理架构
1.公司总经理办公会是决策机构，负责制定“系统性策略”。主要职责为审议和批准外汇交易相关制度、年度套保方案、应急处置方案和其他重要事项。
2.资金管理部是外汇交易业务的主管部门和具体执行部门，负责执行“机动性策略”。主要职责包括制定公司年度外汇套保业务方案；统筹监控公司外汇风险敞口总量与外汇风险套期保值比例；向公司汇报外汇交易业务的开展情况；向业务单位提供外汇市场信息等。
子公司的汇率风险管理由E公司统一开展。资金管理部下设外汇交易小组，对交易方案决策时，半数以上小组成员同意的方案方可通过。
3.内部审计部负责审查外汇衍生品的实际操作情况、资金使用情况等，按年度开展稽核。
4.风险管理部负责审核外汇衍生品业务决策程序的合法合规情况，审核风险敞口数据。
5.公司财务管理部是外汇交易业务的核算部门和财务监督部门，负责外汇交易业务的资金审核、会计核算和监督。
（2）差异化授权制度
E公司对汇率风险管理实行差异化分级授权，针对不同金额、不同业务类型设定了不同的授权审批流程。
流程一：当日累计套保标的合同金额≤5000万美元。由资金管理部外汇交易员发起，经资金管理部负责人审批后，外汇管理员进行交易审核后完成签约或平仓交易。
流程二：当日累计套保标的合同金额＞5000万美元。由资金管理部外汇交易员发起，最终由财务负责人审批，外汇管理员进行交易审核后完成签约或平仓交易。
主动套保交易执行完毕后，资金管理部外汇管理员复核交易细节并归档，将交易结果发送资金管理部负责人、公司财务负责人，并抄报公司风险管理部外汇监管专员。
流程三：各部门、子公司未识别或未主动提交套保申请时，资金管理部确认外汇敞口后强制套保。由资金管理部发起，最终由财务负责人审批，外汇管理员进行交易审核后完成签约或平仓交易。
强制套保交易执行完毕后，外汇管理员复核交易细节并归档，将交易结果发送资金管理部负责人、敞口归属部门负责人、敞口归属部门分管领导、公司财务负责人；并抄报公司风险管理部外汇监管专员。
（3）币种白名单制度
E公司在贸易合同中实施交易币种白名单管理，规避部分国家货币汇兑风险和流动性风险。白名单币种包含人民币、美元、欧元、日元、英镑、加元、港币7个主流货币；除白名单外的币种，签订贸易合同前需报公司外汇交易业务领导小组审批。
3.汇率风险管理方式
总体目标：提升供应链的韧性和安全性。通过汇率风险管理，实现供应链的安全稳定，减少企业利润的不确定性。
风险敞口识别：主要基于已确认的交易性敞口。业务部门、子公司统计合同情况，将已确认的风险敞口报送资金管理部，由资金管理部统筹监控公司外汇风险敞口总量，由风险管理部对风险敞口数据进行复核。
对冲方法：以静态对冲方式为主。E公司进出口业务采用订单制，由业务部门、子公司根据贸易合同签订情况计算敞口，根据不同时间段的金额和报价对各个期限进行完全锁定。
套保比例：针对不同类型的业务，设置不同的最低套保比例，在公司年度外汇套保业务方案中明确，经审批后执行。
期限选择：对于到期日确定的合同，对应的套保交易期限与业务实际匹配；对于到期日无法确定的合同，向资金管理部申请办理择期。
审批流程：“机动性策略”下的套保业务1个工作日内可完成内部审批流程进行锁汇；“系统性策略”下的年度外汇套保业务方案原则上每年仅需审批一次。
评估机制：风险管理部指定外汇交易监管专员对资金管理部的敞口数据、套保比例等进行复核，并审核制度、流程和策略操作是否合规；资金管理部按月对套保情况开展评估，重点评估是否已覆盖外汇风险敞口；审计部按年度开展稽核。
其他套保策略：一是推动跨境人民币结算。在与有条件使用人民币结算的国家和地区进行交易时，在合同中约定以跨境人民币进行结算。2022年，E公司跨境人民币收支规模约占全年收支总额的三成。二是依托跨境资金集中运营管理汇率风险。E公司作为跨国公司跨境资金集中运营的主办企业，通过外债、境外放款、经常项目资金集中收付归集成员单位外汇资金，集中管理汇率风险，提高资金使用效率，确保外汇管理风险可控。
4.汇率风险管理特色
通过全球联动建设助力企业汇率风险管理。E公司依托其全球供应链业务平台及供应链融资平台，搭载供应链金融上的银行和上下游企业，通过全流程管理加强资金的集约、高效、安全管理。在汇率风险管理方面，E公司通过与银行同步市场汇率数据并对汇率趋势进行监测，及时分析生成外汇衍生品交易策略建议。
依托供应链为上下游小微企业锁定成本。E公司作为供应链的核心企业，业务模式为在境外采购后销售给境内下游经销商，或向境内上游企业采购后销售至境外。以进口农产品为例，E公司在进口商品到货前向境内经销商收取人民币货款，购汇后向境外支付美元货款，原则上由下游企业承担所有汇率风险。考虑到下游企业多为小微企业，汇率波动对其利润影响较大，E公司在客户履约风险可控的前提下，为供应链上的企业提供汇率风险管理服务。即在贸易合同中约定，以锁定的汇率确定合同的人民币结算价格，然后由E公司向银行申请办理与此笔合同交易币种、方向、到期日相同的套期保值。通过为供应链企业锁定汇率，既避免占用供应链上企业的授信额度，又可以为供应链企业提前锁定利润。
