外贸专家谈通信服务类企业汇率风险管理

近期，国家外汇管理局发布《企业汇率风险管理指引》（2024年版） 企业汇率风险管理专栏同步推出。
2022年，国家外汇管理局企业汇率风险管理服务小组编发《企业汇率风险管理指引》（以下简称《指引》），立足于企业汇率风险管理实践，介绍汇率风险中性理念、企业汇率风险管理制度、外汇衍生产品工具、套期保值会计等内容。《指引》发布后，得到广大金融机构和企业的欢迎和好评，同时也有不少企业希望进一步细化规范开展汇率风险管理的操作要点。
为帮助企业更好认识、管理汇率风险，近期，国家外汇局在《指引》的基础上，充分考虑涉外主体的实际需要，组织编发了《企业汇率风险管理指引》（2024年版）（以下简称《2024年版指引》）。
本公众号在之前的文章中已经分享过《企业汇率风险管理指引》2022版的内容，此次将着重分享新增内容。本篇分享通信服务企业在汇率风险管理领域积极探索的典型案例，希望能够为汇率避险工作刚刚起步的企业提供宝贵经验，为汇率避险实践经验丰富的企业拓宽思路。
1.企业概况
R公司为综合通信解决方案提供商，全面服务于全球主流运营商及企业客户，业务覆盖全球100多个国家和地区，其中不乏以小币种为流通货币的国家和地区，尤其是共建“一带一路”国家。
2.汇率风险管理
R公司汇率风险敞口规模大、复杂。一是公司很多收入来自海外，也需要以外币支付海外子公司的相关费用。二是海外子公司的业务利润对公司利润影响重大，而这些子公司在合并财务报表时都包含较大金额的汇率折算差值。R公司是跨国企业中较早运用金融衍生工具进行套期保值的企业之一，逐渐打造了系统化的汇率风险管理体系，通过分散交易、资产负债对冲、内部买断等方式对冲风险敞口，持续强化企业汇率风险管理。
（1）跨国多元分散化交易
R公司利用在全球多个国家、地区成立的分支机构，采取“分散化”投资理念，将人民币兑某单一币种的汇率波动转化为人民币兑多种货币的汇率波动，以分散单一汇率的汇率风险。当不同货币分别对人民币升值或贬值时，两者有效对冲，可减少或消除汇率波动对公司净利润的影响。
（2）债权债务的合理组合
面对短期的汇率波动风险，R公司采用债权债务组合抵消的方法来规避外汇风险敞口。公司以美元为基础计量的资产较多，企业尽量用同等金额的以美元为基础计量的负债进行冲抵。以美元计价的贷款，则利用债权债务的合理组合，保持适当的债权与债务资金比例，最终实现规避汇率风险，降低汇兑损益。
（3）外币应收账款内部买断制
R公司与其营销单位发生业务期间，在双方协商达成一致的情况下，由管理部门以内部汇率买断营销单位的外币应收账款或预计现金流，双方通过签订《R公司内部结汇远期合约》，将营销单位屏蔽于汇率波动风险之外。同时，被买断结算的外币应收账款或预计现金流，由风险管理部门在外汇市场进行外汇衍生品套期保值操作，实现货币和现金流的组合对冲，从而完全锁定外币应收账款和预计现金流的折算汇率，进一步规避汇率风险。
（4）运用NDF管理小币种风险
由于公司运营收入来自当地货币，而原材料采购为美元支出，存在现金流货币错配情况；在当前美元对众多新兴市场国家汇率波幅增大的背景下，面临较大汇率风险。同时，许多小币种所在国家为货币管制国家，货币间不可自由兑换，常规的远期等避险工具无法满足企业的套保需求。
R公司主要运用小币种NDF，将小币种汇率风险敞口转化为美元敞口，再通过美元债权债务对冲、阶段性美元汇率套期保值合同等，实现小币种汇率风险的套期保值。同时，R公司也会根据项目进展或现金流变化，进行交易展期、反向平仓等操作，实现持续高效的动态汇率风险管理。
比如，R公司三个月后将有一笔8.23亿印度卢比（INR）的销售回款。回顾2022年，印度卢比对美元汇率整体震荡贬值，卢比对美元由1月1日的74.31下跌至12月31日的82.79，累计贬值11.41%。综合考虑印度金融市场的发达程度以及在印度办理外汇远期的成本，R公司选择办理了8.23亿印度卢比的外汇无本金交割远期（NDF）交易。
*注：外汇无本金交割远期（Non – Deliverable Forward，NDF）是一种远期外汇交易。它是一种远期合约，交易双方基于对汇率的预期，约定在未来某一日期，根据约定汇率与到期时的实际汇率差额，进行货币兑换结算，但不需要实际交付本金。该交易通常以美元作为结算货币。
例如，在中国境外的市场上，对于人民币 / 美元的 NDF 交易，交易双方约定未来某一特定日期的人民币对美元汇率。到期时，根据预先约定的汇率与到期时市场即期汇率的差异，以美元进行净额结算。如果约定汇率高于到期时市场汇率，卖方支付给买方美元差额；反之，买方支付给卖方美元差额。NDF 交易主要用于交易新兴市场国家货币等非完全自由兑换货币。因为这些货币在资本项目下存在管制，NDF 可以为投资者提供一种间接的汇率风险管理工具和投机工具。